中國經濟為何「冷」颼颼？解析通縮壓力與政府財政的雙重挑戰
最近，關於中國經濟的新聞總是脫離不了「通縮」這個詞，聽起來好像離我們很遠，但其實這個問題不僅影響著中國國內，更可能透過各種管道，悄悄地影響到我們在台灣的生活、投資，甚至是你我的錢包。做為一個整天盯著市場數據、寫量化策略的『操盤手』，我在分析市場數據時觀察到，中國當前的經濟狀況確實有點不尋常，特別是通貨緊縮和政府財政收入的雙重壓力，這組合起來就像兩隻「灰犀牛」，雖然走得慢，但一旦衝撞起來，影響可是非同小可。
今天，我們就來好好聊聊，中國的「通縮」到底是什麼鬼？為什麼政府的錢袋子也跟著「瘦身」？這兩件事怎麼互相影響？身為投資人，我們又該怎麼看？
通縮，到底是什麼鬼？跟通膨有什麼不一樣？
簡單來說，通貨緊縮（通常我們簡稱通縮）就是指一個國家普遍的物價持續下跌。你可能會想，物價跌不是很好嗎？買東西更便宜了！嗯，表面上看是這樣沒錯，但如果物價普遍且持續下跌，這背後的意義可就複雜多了。
你可以把它想像成這樣：
* **通膨（通貨膨脹）：** 物價普遍上漲。今天一顆滷蛋10塊，明年可能變12塊。你的錢越來越不值錢，所以你會傾向趕快花掉或投資，因為放著會縮水。
* **通縮（通貨緊縮）：** 物價普遍下跌。今天一顆滷蛋10塊，明年可能變8塊。你會想說，等等再買好了，反正會更便宜。這就造成了消費延遲，大家都不買東西，需求越來越疲軟。
中國目前面臨的，就是這種物價持續下跌的狀況。我們常聽到的經濟指標，像是**消費者物價指數（CPI）**和**生產者物價指數（PPI）**，都在告訴我們這件事。CPI反映終端消費者買東西的價格變化，PPI反映工廠出廠商品的價格變化。根據2025年初的數據來看，中國的CPI和PPI都已經連續好幾個月、甚至好幾季呈現負成長，意思就是，不論是我們平常買的民生用品，還是工廠生產出來準備賣的商品，價格都在跌。
為什麼會這樣？主要原因是「需求不足」對上了「供給過剩」。過去幾年，中國的投資模式讓產能不斷擴張，尤其在製造業。但同時，國內需求（消費和投資）卻沒有同步跟上，導致生產出來的東西賣不掉，廠商只好降價求售，這就形成了通縮壓力。
政府金庫怎麼了？財政收入的「瘦身」危機
光是物價下跌已經夠頭痛了，更麻煩的是，通縮還會反過來影響政府的財政收入。這聽起來好像不太直觀，但其實邏輯很簡單：
1. **交易額縮水：** 很多稅收是按交易金額來收的，像是**增值稅**。商品價格跌了，企業營收少了，政府能收到的增值稅自然就少了。
2. **企業利潤下降：** 通縮環境下，企業很難漲價，甚至得降價，但成本（像是工資、原物料）不見得同步下降，導致利潤被擠壓。企業賺得少，繳的**企業所得稅**也變少。
3. **個人收入受影響：** 企業利潤差可能導致裁員或不敢加薪，甚至降薪。大家收入少了，繳的**個人所得稅**也跟著下降。
4. **房地產的「致命一擊」：** 過去，地方政府很大一部分收入來自於**土地銷售**。但中國房地產市場面臨嚴峻挑戰甚至崩跌，土地根本賣不動，地方政府的財政收入直接遭受「斷崖式」衝擊，很多地方政府因此陷入債務困境。
我觀察中國近期的財政數字時，發現一個很反常的現象：政府總收入佔經濟總量的比重正在下降，而且是稅收和土地收入的雙重下降。這不像以往經濟差時可能只是稅收減少，這次連地方政府賴以為生的土地財政都出了大問題。這直接導致了政府的錢袋子——**政府預算**——越來越緊，**預算赤字**也在擴大，雖然官方數據會把借款也算進收入，但實際上的財政壓力遠比數字看起來更大。這種財政空間的壓縮，讓政府想花錢來刺激經濟，也變得綁手綁腳。
這裡做個小表格，幫你釐清通膨和通縮的影響差異：
| 經濟現象 | 物價趨勢 | 消費行為 | 企業行為 | 政府財政 | 貨幣價值 |
|---|---|---|---|---|---|
| 通貨膨脹 | 普遍上漲 | 傾向盡快消費/投資 (錢會變薄) | 傾向投資擴張 (成本會漲，早投早好) | 稅收可能增加 (交易額變大)，但支出壓力也大 (物價漲) | 購買力下降 |
| 通貨緊縮 | 普遍下跌 | 傾向延遲消費 (等更便宜) | 傾向延遲投資或縮減 (利潤薄，需求弱) | 稅收減少 (交易額變小)，財政壓力增加 | 購買力上升 |
這兩隻「灰犀牛」怎麼互相傷害？通縮與財政困境的惡性循環
現在你知道通縮和財政收入下降是怎麼回事了，更可怕的是，這兩件事會形成一個惡性循環：
通縮 -> 企業營收差 -> 政府稅收減少 -> 政府沒錢大灑幣刺激經濟 -> 需求持續疲軟 -> 物價繼續跌 -> 企業更慘 -> 稅收更少… 就這樣一直轉下去。
而且，通縮會改變人們的預期。當大家預期物價還會跌，就會延遲非必要的消費；企業看到需求不振，就會延後投資甚至縮減生產，進一步加劇需求疲軟和產能過剩，讓物價跌得更兇。這種「通縮預期」一旦根深蒂固，就很難打破了。
你可能會問，政府不是有在刺激經濟嗎？是的，中國政府也採取了一些措施，像是化解**地方政府債務**風險、試圖穩住**房地產市場**和股市，以及一些財政和貨幣政策。但從我這幾年觀察下來，目前的政策重點似乎更偏向於防範系統性金融風險和支持製造業，而非直接「發錢」或以大規模社會福利來刺激終端消費。
然而，只支持製造業，在國內需求不振的情況下，反而可能加劇產能過剩，讓「東西太多賣不掉」的問題更嚴重，進一步對國內物價造成下行壓力。這就變成了一個政策上的兩難：想提振經濟，但採取的措施卻可能無意間加劇了通縮。
對我們有什麼影響？不只看新聞，更看錢包！
你可能會想，這都是中國內部的事，跟我有什麼關係？關係可大了！
1. **供應鏈衝擊：** 台灣很多企業跟中國有緊密的供應鏈關係。如果中國需求持續疲軟，他們對台灣零組件或原料的拉貨力道就會減弱，直接影響台灣相關產業的訂單和營收。
2. **全球市場波動：** 中國是世界第二大經濟體，它的經濟狀況會影響全球大宗商品價格、股市、匯市。如果中國經濟持續低迷，可能導致全球市場的避險情緒上升，引發市場波動，這會影響到你的股票、基金或外匯投資。
3. **旅遊與消費：** 過去陸客來台消費是台灣觀光業的重要支柱。如果中國經濟不好，人民收入預期差，出國旅遊和消費的意願自然會降低，這對台灣相關產業也會有影響。
總之，中國經濟這台大車如果狀況不好，坐在車上或跟它並行的其他國家，很難不感受到震動。
身為投資人，我們可以怎麼看？我的「操盤手」視角
從我做量化回測超過30套自動化交易系統的經驗來看，宏觀經濟因素絕對是影響市場長期趨勢的關鍵。中國的通縮和財政壓力，提供了一些重要的觀察點和可能的投資思路：
1. **關注人民幣匯率：** 通縮壓力加上可能的寬鬆貨幣政策，會讓人民幣面臨貶值壓力。這對外匯交易者來說是一個重要的方向性判斷。我在Moneta Markets 億匯上觀察人民幣對美元的匯率圖表時，發現這種宏觀預期已經在匯價上有所體現。長期趨勢的判斷是量化策略的基石之一。
2. **審慎評估相關產業：** 台灣許多出口產業高度依賴中國市場。你投資的標的是否大量曝險於中國需求？如果是，需要特別留意相關公司的營收和利潤是否受到影響。
3. **尋找結構性機會：** 在這種大環境下，並非所有產業都會受挫。例如，一些受益於內循環或有獨特技術壁壘的產業，可能受影響較小。同時，中國政府的政策傾斜方向（例如對高端製造業的支持）也可能帶來局部機會。
4. **避險資產配置：** 如果你擔心中國經濟風險引發全球市場波動，適度配置一些避險資產，例如黃金或某些被視為避風港的貨幣（但在當前全球環境下，貨幣避險也變得複雜），可能是分散風險的策略。
5. **保持彈性與紀律：** 無論市場怎麼走，最重要的是有自己的交易紀律和風險控管。從我編寫和回測交易系統的經驗告訴我，沒有一套策略能在所有市場狀況下都表現完美，關鍵在於理解你正在交易的環境，並依據數據做出調整。像我這樣的量化背景，會更傾向於追蹤像是PMI、CPI、進出口數據、財政收支等指標，用客觀數據來驗證或調整我的市場判斷。
考慮到2025年川普總統潛在的關稅政策變動，這也可能加劇中國製造業的出口壓力，進一步對國內物價形成下行風險。這代表未來的經濟環境充滿變數，需要我們持續保持關注。
中國通縮 Q&A：你可能想問的
通縮跟我們有什麼關係？
中國政府不能直接印錢發給老百姓嗎？
房地產問題跟通縮有關嗎？
未來會好轉嗎？
總結：一場需要時間與決心的經濟戰役
總結來說，中國經濟當前正處於一個複雜且充滿挑戰的階段，通貨緊縮和政府財政收入下降是其核心的兩大難題。這不僅是經濟數據上的變化，更深刻地影響著企業的生存、民眾的消費信心以及政府的政策空間。
對於我們這些身在台灣、關注金融市場的人來說，理解中國的通縮問題，就像是理解一位重要鄰居的健康狀況。它的情況好壞，都會透過不同的管道影響到我們的生活和投資決策。未來，持續關注中國經濟數據的變化、政策的走向，以及這些因素對全球市場的影響，將是我們 navigating 這場不確定性旅程中不可或缺的一部分。
持有歐洲頂尖理工學府的計算機科學與應用統計雙碩士學位，專攻機器學習在市場預測的應用，並具備特許市場技術分析師(CMT)資格。
至今已獨立設計、編程並回測驗證超過30套涵蓋不同交易風格的自動化及半自動化交易系統，開發逾10款廣受歡迎的定制化MT4/MT5指標。
- 白銀買賣：不只抗通膨，必懂眉角與潛藏陷阱 - 2025 年 6 月 8 日
- 讀懂股市地圖：股票畫線工具新手入門與免費平台推薦 - 2025 年 6 月 8 日
- 油價幕後黑手？OPEC+與OPEC會員國如何影響你的錢包 - 2025 年 6 月 8 日
