揭開人民幣前景：不只一種錢，還有2025匯率大戲

什麼是人民幣？CNY vs CNH，搞懂差別很重要

簡單來說，人民幣主要分成兩種：

• 在岸人民幣 (CNY)： 這是我們在中國大陸境內實際使用的貨幣。它的交易市場主要在中國大陸，而且受到中國人民銀行（也就是他們家的央行，簡稱「人行」）比較嚴格的管理和控制。每天人行都會公布一個中間價，CNY 的交易價格通常不能偏離這個中間價太遠。
• 離岸人民幣 (CNH)： 這是指在中國大陸境外交易的人民幣，最主要的市場在香港，但也包括倫敦、新加坡、紐約等地。CNH 市場受到的管制相對較少，匯率更接近國際市場供需關係，波動也比較大。

你可以把它們想像成是同一個品牌的兩種不同「版本」或「銷售通路」。CNY 是「官方境內版」，定價比較受控；CNH 是「國際境外版」，價格更貼近自由市場。這兩種匯率雖然高度相關，但常常會有價差，這個價差本身也是市場預期人民幣未來走勢的一個重要指標。

人民幣匯率，跟我們錢包有什麼關係？

你或許覺得，我又不打算去大陸旅遊或做生意，人民幣匯率跟我有什麼關係？關係可大了！

• 進出口商品： 台灣跟中國大陸經貿往來密切。人民幣升值，代表從大陸進口東西變貴了（對台灣有利），出口到大陸變便宜了（對台灣不利）；反之，人民幣貶值，進口變便宜（可能影響台灣廠商競爭力），出口變貴（對台灣有利）。這會影響到商品的價格，甚至產業的競爭力。
• 投資與資產： 如果你投資了跟中國大陸相關的股票、基金，或是你持有人民幣資產（例如放在特定銀行帳戶），匯率的波動會直接影響你這些資產的價值換算回你常用的貨幣（比如台幣或美元）後的購買力。
• 全球市場情緒： 作為全球第二大經濟體的貨幣，人民幣的穩定與否，以及它的走向，是觀察全球市場風險偏好、資金流動和中美關係的重要指標。它牽動著大宗商品、股市、甚至其他新興市場貨幣的走勢。

所以，不管你是直接持有人民幣，還是間接透過貿易、投資與中國大陸連動，人民幣的匯率走勢都可能悄悄影響到你的生活和投資決策。

回顧：那些年，人民幣走過的軌跡

這十年來，人民幣兌美元匯率走勢堪稱「史詩級」複雜：

• 2016-2017： 入籃初期，面臨一定的貶值壓力，市場對中國經濟轉型和資本流動有些擔憂。
• 2017-2018： 受益於美元走弱及中國經濟企穩，人民幣出現一波回升。但隨後中美貿易摩擦升級，又帶來貶值壓力。
• 2018-2019： 貿易戰陰影下，人民幣經歷波動，但整體保持韌性，人行維穩意圖明確。
• 2020-2022： 受疫情初期中國經濟相對較早恢復、全球美元流動性氾濫及中美利差擴大等因素影響，人民幣兌美元出現一波大幅升值行情，最高逼近 6.3 關口。
• 2023至今： 風向大變，人民幣兌美元再度承壓走貶。這是近期大家最有感的部分，我們來深入聊聊原因。

為何2023年人民幣會「洩氣」？幕後推手解析

2023年的人民幣走貶，不是單一原因造成的，而是好幾股力量疊加的結果：

• 聯準會持續升息： 美國聯準會為了壓制通膨，一路狂升息，把美元的存款利率拉得很高。這導致全球資金流向美元資產，美元指數一路飆升，非美貨幣自然就面臨貶值壓力，人民幣也不例外。
• 中美利差擴大： 美國利率狂升，但中國大陸為了刺激經濟，貨幣政策相對寬鬆，甚至偶爾降息。這使得中美兩國的國債收益率出現顯著的「倒掛」（美國利率比中國高），龐大的利差吸引資金從中國流向美國，造成資本外流壓力，進一步壓低人民幣匯率。想像一下，同樣一筆錢，放美國定存利息更高，聰明的錢自然往那裡跑。
• 股市表現差異： 2023年美國股市（特別是科技股）表現強勁，而大陸股市相對疲軟。這也促使部分國際投資者將資金從大陸股市撤出轉投美股，加劇了資本外出的趨勢。
• 國際收支結構變化： 雖然中國大陸的貨物貿易仍然保持順差，但順差規模有所下降。更關鍵的是，非儲備性質的金融帳戶（簡單說就是各種投資、借貸等資本流動）出現了大規模逆差。這反映了資金流出壓力確實存在。

不過，有趣的是，雖然人民幣兌美元貶值明顯，但如果看人民幣兌一籃子貨幣（比如 CFETS 貨幣籃指數），2023 年的表現相對穩定。這意味著人民幣並不是對所有貨幣都在貶值，主要是因為美元太強了。

聯準會、川普歸來、中國經濟：三座大山如何影響匯率？

• 聯準會降息進度： 2025 年初，市場普遍預期聯準會會開始降息，但降息的速度和幅度仍然充滿不確定性。如果聯準會降息比市場預期的慢，或者美國經濟數據依然強勁，美元可能再度走強，人民幣就可能繼續面臨壓力。反之，如果聯準會快速降息，美元走弱，則有利於人民幣升值。最新的消息是，市場對降息時點的預期似乎又往後移了一些。
• 川普政府的潛在關稅政策： 川普再次入主白宮是 2025 年影響人民幣匯率最大的政治變數之一。他在競選期間和勝選後都明確表示可能對中國商品課徵高額關稅（甚至提到 60% 或更高）。如果這些高關稅政策真的落地，將會嚴重衝擊中美貿易，可能導致資本從中國撤離，對人民幣匯率帶來顯著的貶值壓力。這也是目前許多機構下調人民幣目標價的主要原因。
• 中國經濟基本面韌性： 中國經濟的實際表現是人民幣匯率的內在支撐。雖然面臨結構性挑戰（例如房地產市場調整、地方債務等），但中國政府一直在推出各種刺激政策。2025 年初，我們看到大陸股市在特定領域（如 AI 概念股）的帶動下出現反彈，這對市場情緒是一種提振。如果中國經濟能展現比預期更強的韌性，例如製造業 PMI 指數持續保持在擴張區間（假設根據 2025 年初的數據確實如此），將有助於穩定市場信心，減輕人民幣的貶值壓力。

這三個因素交互作用，使得 2025 年的人民幣匯率走勢變得非常複雜。

專家怎麼看？從高盛到東吳，預測區間大不同

正是因為變數太多，現在市場上對 2025 年人民幣匯率的預測分歧很大。

• 像高盛和瑞銀等國際大型機構，考量到川普的高關稅風險，對人民幣前景比較謹慎，他們甚至預測人民幣兌美元可能下探 7.5 的水平。
• 國內的一些機構看法也不同。例如東吳證券的觀點就認為，在美國加徵關稅政策正式落地前，人民幣兌美元可能會在一個比較寬的區間（例如 7.10-7.35）內震盪，但如果關稅真的加上去，匯率可能就會貶破這個區間。
• 但也有像前海開源基金這樣的觀點，認為隨著聯準會最終會走向降息、美元指數回落，2025 年人民幣兌美元反而有機會升值。

你看，連專業機構的看法都差這麼多，這說明了什麼？說明沒人能百分之百肯定未來會怎樣！這也提醒我們，在分析人民幣匯率時，必須同時考慮到各種可能性。

中國央行的「定海神針」：他們會坐視不管嗎？

面對這麼多不確定性，中國人民銀行扮演的角色至關重要。人行一再強調，他們會保持匯率在合理均衡水平上的基本穩定。這不是說匯率就不會動了，而是會防止出現「單邊」或「超調」的情況。

人行有很多工具可以使用，最直接的就是每天公布的中間價。他們可以透過調整中間價來引導市場預期。此外，他們還有像「逆週期調節因子」這樣的工具，可以在市場出現羊群效應、單邊貶值或升值預期過強時出手干預，給市場潑潑冷水或打打強心針。這些操作的目的，就是為了讓匯率的波動更加平穩，避免大起大落。

從過去的經驗來看，人行在維護匯率穩定方面確實有豐富的經驗和工具箱。這也是為什麼儘管面臨各種壓力，人民幣匯率沒有像一些貨幣那樣出現崩盤式下跌的主要原因之一。可以預期，在 2025 年，人行仍將積極運用這些工具來管理預期和維護市場秩序。

基本面？技術面？還是「看天吃飯」？

外匯交易圈裡常說「基本面決定方向，技術面決定進出場」。這話用在人民幣上也很貼切。

• 基本面： 這是看大方向的。包括前面提到的聯準會政策、中美利差、經濟數據、貿易政策、地緣政治風險等等。這些因素決定了人民幣長期是偏升還是偏貶，以及短期可能面臨的壓力或支撐。這是最核心的部分，因為匯率反映的是國家經濟實力和國際收支狀況的綜合體現。
• 技術面： 這是看短期波動和交易點位的。透過看匯率走勢圖（比如 USD/CNY 或 USD/CNH 的圖），利用各種指標來判斷市場情緒、趨勢方向、潛在的支撐位和壓力位。

在我設計量化模型和進行實盤交易時，基本面分析是確定主要策略方向的基礎，技術面分析則幫助我找到具體的進場和出場時機。但我得說實話，外匯市場瞬息萬變，基本面消息可能隨時跳出來打亂技術面信號，所以某種程度上，確實也有點「看天吃飯」的味道，需要隨時應變。

什麼是技術分析？簡單說就是從圖表找線索

你可能聽過移動平均線、相對強弱指標 (RSI) 等等。這些就是技術分析的工具。

簡單來說，技術分析就是假設歷史會重演，透過研究過去的價格和成交量數據，來預測未來的價格走勢。比如說：

• 移動平均線： 把過去一段時間的平均價格連起來，形成一條線。如果短期均線穿越長期均線向上，可能代表趨勢轉強；如果向下，可能代表趨勢轉弱。
• 震盪指標： 像 RSI、隨機指標等等，用來判斷市場是不是「超買」（價格可能過高，要跌了）或「超賣」（價格可能過低，要漲了）。
• 樞軸點： 根據前一天的最高價、最低價和收盤價計算出來的幾個關鍵價位，被視為當天可能的支撐位或壓力位。

這些工具在我編寫自動化交易系統時非常有用，可以設定具體的規則來執行交易。但對初學者來說，你不一定要學會怎麼計算這些指標，但了解它們的概念，對你看懂別人的分析或市場報告會很有幫助。

機會潛藏，但風險更高：外匯交易沒那麼單純

一般人想參與匯率波動，除了直接換匯，最常見的方式是透過外匯保證金交易。這種方式可以用比較少的本金，操作較大金額的部位，也就是所謂的「槓桿」。

槓桿可以讓你獲利放大，但同時也把虧損的風險放得更大！市場只要往你不利的方向移動一點點，你的保證金可能就損失大半，甚至全部。這就是為什麼外匯保證金交易被列為高風險投資。

在我開發交易系統、進行回測時，風險管理永遠是擺在第一位的。我會設定嚴格的停損、控制倉位大小，確保單筆虧損不會對總資金造成致命打擊。

市面上有很多平台可以交易外匯，像 Moneta Markets 億匯 就是其中一家大家可能聽過的，他們提供各種貨幣對的交易服務。但不管用哪家平台，高槓桿帶來的風險都一樣真實存在。

給初學者的建議：搞懂再說，小額開始

如果你對人民幣匯率有興趣，想參與其中，我的建議是：

• 先學習： 徹底搞懂匯率如何運作、影響因素、風險在哪裡。不要聽信誇大的獲利宣傳。
• 從模擬交易開始： 很多平台都有提供模擬帳戶，用虛擬資金練習交易，熟悉操作流程和市場波動，又不損失真實的錢。
• 小額投入，控制風險： 如果決定用真錢交易，一開始務必投入極小的資金，而且永遠設定好停損。虧得起的小錢，才是學習的學費。
• 基本面為主，技術面為輔： 對於匯率這樣受宏觀經濟影響大的品種，基本面分析更為重要。技術分析是幫助你找到更好的交易時機，而不是預測一切的萬靈丹。

記得，投資理財最重要的是保住本金，而不是一夜暴富。