比特幣為何「不跟著劇本走」？美元大跌，黃金創新高，它卻…
最近比特幣的表現，讓不少接觸過金融市場的朋友都覺得有點摸不著頭緒。照理說，當美元指數 (DXY) 大跌時，通常會帶動像比特幣這樣的風險資產上漲，因為大家會覺得美元變弱了，手上的美元可以換成其他東西。而且，在通膨或不確定性高的環境下，很多人也會把比特幣跟黃金一樣，看作是能保值的「避險資產」。
你看，進入 2025 年，美元指數至今已經下跌了超過 9%，黃金更是一路勢如破竹，創下歷史新高，站穩每盎司 $3,500 大關。按照過去的經驗，比特幣應該也要表現強勁才對啊？結果呢？比特幣年初至今竟然還是下跌了超過 6%！這就像劇本寫好了，演員卻沒照著演一樣，讓人不禁想問：比特幣的資產屬性是不是正在發生變化？它跟美元、黃金的關係，怎麼好像開始「脫鉤」了？
傳統智慧失靈？比特幣與美元指數(DXY)的脫軌現象
DXY是什麼？簡單說…
美元指數，英文叫 Dollar Index，縮寫 DXY，它其實是一個衡量美元相對於一籃子主要貨幣（包括歐元、日圓、英鎊、加幣、瑞典克朗、瑞士法郎）匯率變化的指標。你可以把它想像成是美元在國際上的「健康檢查報告」或是「購買力風向球」。DXY 數字越高，代表美元越強勢；越低，就代表美元越弱勢。
歷史上 DXY 與比特幣的蹺蹺板效應
過去很多時候，美元指數跟比特幣的走勢呈現一種有趣的「蹺蹺板」效應。通常 DXY 往下走，代表美元變弱，資金可能就會從美元資產跑出來，找尋其他標的，而比特幣過去常常是這些資金的選項之一，所以會看到比特幣跟著上漲。反之，如果美元強勢上漲，資金回流美元資產，比特幣就可能承壓下跌。
比如說，在某些 DXY 大幅下跌的時期，我們在歷史數據回測中可以看到比特幣往往有不錯的平均漲幅。這也讓許多量化模型會把 DXY 的趨勢作為判斷比特幣潛在走勢的一個重要訊號。
2025年的異常：DXY跌，BTC為何沒大漲？
但就像我開頭提到的，2025 年的市場給了我們一個很大的「驚喜」或者說「驚嚇」。美元指數跌了這麼多，比特幣卻沒能跟上黃金的漲幅，甚至還在跌。這顯然偏離了過去習慣的「劇本」。這表示影響比特幣價格的因素可能變得更多元、更複雜了，或者某些因素的重要性超越了單純的美元強弱。
「數位黃金」的神話破滅？比特幣與黃金的「真」脫鉤
過往親密時光：比特幣與黃金的強相關
在加密貨幣剛開始被大家認識的時候，因為它的去中心化特性，不受任何單一政府控制，又總量有限，很多人會把它跟黃金類比，稱它為「數位黃金」，認為它有類似的避險和價值儲存功能。回頭看過去幾年，特別是從 2022 到 2024 上半年，在很多全球性風險事件發生時，比特幣跟黃金走勢還真的頗像，尤其是在不確定性高的時期，大家會把比特幣當成某種「數位黃金」來持有，希望能在市場動盪時保值。
2025年的大轉折：一個創新高，一個原地踏步？
但進入 2025 年，情況變了，而且變化得非常明顯。黃金像裝了火箭一樣，一路衝向歷史新高，甚至突破了每盎司 $3,500 大關，這種表現通常發生在全球對傳統貨幣體系或經濟前景感到擔憂時。反觀比特幣，雖然也曾衝上 $88,000、$108,000 等高點，但相對黃金的漲幅，明顯遜色不少，甚至從 $108,000 的高點還拉回了一大段。這種截然不同的走勢，顯示兩者之間的關聯性正在顯著脫鉤。
脫鉤背後的猜測：是敘事轉變還是市場炒作？
為什麼會這樣？簡單來說，有幾個可能的原因。
一種是大家常說的「買傳聞，賣新聞」。在 2024 年底和 2025 年初，有很多關於加密貨幣的正面消息或預期，像是川普先生對加密貨幣越來越友善的發言，以及他競選時承諾可能會支持這個產業。這些「傳聞」可能提前推高了比特幣的價格，等到這些預期實現（或者沒有完全實現）時，反而出現了獲利了結的壓力。
另一種，也是我個人觀察到越來越明顯的趨勢，就是越來越多機構和投資人，他們看比特幣的方式變了。不再只是單純的「避險資產」或「數位黃金」，而是把它跟高波動的科技成長股放在同一個籃子裡評估。特別是在美國通過比特幣 ETF 後，大量傳統金融的資金進入，也帶來了傳統資產評估的視角。
新朋友？比特幣與那斯達克(NASDAQ)的「兄弟情」加深
越來越像了？相似的波動與驅動因素
這個「跟科技股放同一個籃子」的觀點，解釋了為什麼比特幣跟那斯達克指數 (NASDAQ) 的關係越來越緊密。NASDAQ 是美國科技股的代表指數，上面有很多高成長、高波動性的公司。從數據上看，近期比特幣的價格走勢，跟 NASDAQ 的相關性甚至比跟黃金的相關性還要高。
這不難理解，兩者都是高波動性、風險偏好型資產。當市場情緒偏向樂觀、資金追逐成長和創新時，像科技股和比特幣這種資產就容易受到青睞，一起上漲。反之，當市場避險情緒升溫，資金會從風險性資產撤出，兩者就可能一起下跌。
NASDAQ 大跌可能引發比特幣拋售？從保證金談起
這種關聯性加深，還有一個更實際、更可能觸發連鎖反應的機制。很多投資機構或大戶，他們可能同時持有 NASDAQ 的股票跟比特幣。如果 NASDAQ 出現急劇下跌，觸發了他們的保證金追繳要求（簡單說就是你的帳戶虧損太多，需要補錢進去，否則券商就會強制平倉），為了補倉或者降低風險，他們最快能變現的，可能就是像比特幣這種流動性不錯、又是高風險屬性的資產。於是，就可能出現 NASDAQ 跌帶動比特幣拋售的連鎖反應，即使比特幣本身的基本面沒有變化。
牽動資產關聯性的無形之手：宏觀經濟與政策變數
全球貿易戰與川普關稅：風險趨避下的資金流向
資產間的關聯性為什麼會變？背後其實有更大的力量在推動，那就是全球宏觀經濟和政策的變化。大家還記得最近全球貿易戰又升溫吧？特別是川普先生上任後，針對特定國家或產業的關稅政策異動，讓全球經濟前景的不確定性瞬間拉滿。這種時候，投資人的「風險趨避」情緒就會像潮水一樣湧上來，也就是大家開始害怕風險，傾向把錢放在更安全的地方。
風險趨避情緒高漲時，資金會從風險性資產撤出，流向傳統避險標的。黃金，作為幾千年來的價值儲存工具，不受單一國家政策影響（相對而言），自然成了首選，這也部分解釋了為什麼黃金今年漲得這麼猛。而比特幣在這個階段，因為它「高波動性」的標籤被放大，反而沒有扮演好「數位黃金」的角色，資金自然不會像以前那樣無腦湧入。
川普的加密貨幣政策風向：從嘴砲到可能的「戰略儲備」？
另一方面，川普先生雖然加劇了貿易緊張，但他對加密貨幣的友好態度，特別是市場盛傳他可能推出的「戰略比特幣儲備計畫」報告細節，反而給加密資產帶來了一絲政策利好預期，成為支撐價格的催化劑之一。這種政策層面的不確定性和預期，也是影響比特幣短期價格波動和市場情緒的重要因素。
市場情緒的多重宇宙：從指標看見的分歧
當我們深入市場的內部指標，會發現現在的市場情緒其實非常複雜，多空力量在拉鋸。這就像一個多重宇宙，有人看到牛市曙光，有人卻覺得風險重重。
誰在看漲？期貨與ETF的訊號
從 CME (芝加哥商品交易所) 比特幣期貨的基差 (Basis，簡單說就是期貨價格跟現貨價格的價差) 可以看到，近期願意付出更高溢價來持有期貨的需求在增加，這通常是看漲情緒回溫的訊號。此外，一些比特幣 ETF 也看到了資金的小幅流入，代表有部分機構或散戶在低檔承接或者看好後市。
誰在謹慎？永續合約與選擇權的提醒
但另一方面，更貼近散戶和短期交易者情緒的離岸永續合約資金費率，卻常常維持在負值。資金費率是永續合約市場為了讓期貨價格跟現貨價格保持接近而設計的機制，負費率代表做空的人需要付錢給做多的人，這說明做空的需求相對較強，或者市場整體還是偏謹慎。而且，一些高行使價（也就是預期價格會跌很多才有利潤）的看跌選擇權未平倉量依然很高，這可能代表有大戶在對沖潛在的大幅下跌風險，或是對市場短期前景並不是那麼樂觀。
機構在想什麼？從 Cantor/Tether/SoftBank 的動作說起
不過，一些正面的機構動態也給了市場信心。像是近期傳聞 Cantor Fitzgerald、Tether Holdings、SoftBank Group 這些大咖，正在洽談成立一個規模不小的 SPAC (特殊目的收購公司)，目標是吸收大量加密資產。這種消息雖然還沒有完全證實，但足以提振市場士氣，讓大家覺得大機構並沒有放棄加密貨幣。
投資人的應對之道：理解關聯性變化，調整你的策略
面對這種複雜且快速變化的市場，身為投資人，我們該怎麼辦？特別是當你習慣了過去比特幣跟美元、黃金那種相對簡單的關係時。
首先要重新思考比特幣的定位。當它跟 NASDAQ 越來越像，而跟黃金脫鉤時，你還能百分百把它當成避險資產嗎？可能需要更彈性地看待它的屬性。它可能同時具備科技成長股的風險性、對宏觀流動性的敏感性，以及在某些特定情況下的避險潛力（比如對抗傳統金融體系風險）。
其次，關注宏觀經濟與政策動態的重要性前所未有。過去研究外匯跟量化模型十幾年，一個深刻的體會是，技術圖表只是市場的皮膚，真正的骨骼和血液是宏觀經濟和政策。特別是在 2025 年這個充滿變數的年份，從全球貿易戰的發展、川普的關稅政策、聯準會可能的利率走向，到各國政府對加密貨幣的監管態度，每一個環節都可能牽動資產的關聯性，進而影響你的投資組合。
最後，也是最重要的，就是風險管理。比特幣的波動性很高，當它的關聯性變得更像風險資產時，這個波動性只會被放大。我的經驗告訴我，不論你的交易系統有多精妙，嚴格的資金管理和停損策略，才是讓你能在市場活下來，並且抓住下一次機會的關鍵。不要把雞蛋放在同一個籃子裡，並且永遠為最壞的情況做好準備。
總結：比特幣的資產屬性正在加速演變
總之，比特幣在 2025 年展現出的「美元跌我不大漲，黃金漲我卻脫鉤，反而跟 NASDAQ 綁更緊」這種現象，絕非偶然。這是宏觀經濟、政策預期、市場情緒和資產屬性加速演變共同作用的結果。過去單純依靠「數位黃金」或「對抗美元」的敘事來投資比特幣，可能會面臨更大的不確定性。
理解這些關聯性的變化，以及背後更深層的驅動因素，對於我們在這個快速變動的市場中做出更明智的投資決策至關重要。比特幣的未來，或許不再只是一個單純的避險資產，而是一個更加複雜、受多方力量影響的「數位風險資產」，它的演變，值得我們持續觀察與學習。
常見問答 (FAQ)
Q1：文章提到的「美元黃金脫鉤」跟比特幣有什麼關係？
嚴格來說，文章的主題更聚焦在「比特幣與美元、黃金、股票等傳統資產的關聯性變化」上。雖然歷史上有美元兌換黃金的固定匯率脫鉤事件（布列敦森林體系瓦解），但文章裡討論的是在當前市場環境下，美元指數走弱時，比特幣不再像過去那樣與其呈現明顯反向關係，同時比特幣也跟黃金的強相關性出現脫離，轉而與科技股（如NASDAQ）的相似性更高。這裡的「脫鉤」是指比特幣與黃金或美元的歷史關聯性不再像以前那樣緊密或穩定。
Q2：為什麼我應該關心比特幣與黃金或股票的關聯性變化？
了解這些關聯性變化非常重要，因為它直接影響比特幣在你的投資組合中扮演的角色。如果比特幣越來越像高波動的科技股，那麼它就不能像以前那樣有效地作為分散風險的工具，特別是當你已經持有大量科技股時。同時，如果它不再是可靠的「數位黃金」，那麼你可能需要尋找其他方式來對抗通膨或地緣政治風險。這些變化會影響你如何配置資產、管理風險，以及對比特幣未來走勢的預期。
Q3：這是否代表比特幣不再是個好的投資標的？
關聯性的變化不等於比特幣失去了投資價值，而是它的投資邏輯和風險屬性可能正在演變。比特幣仍然是具備稀缺性、去中心化等獨特優勢的資產。只是投資人需要更清楚地認識到，它當前的價格走勢更容易受到全球宏觀流動性、風險偏好情緒以及與傳統風險資產（如科技股）聯動的影響。成功的投資在於理解資產的真實屬性，並根據自身的風險承受能力和投資目標來做出決策，而不是盲目跟隨過去的敘事。
Q4：我如何能自己追蹤這些資產的關聯性變化？
你可以透過一些金融數據網站或交易平台來查看資產之間的相關係數圖表（Correlation Coefficient）。這個係數通常介於 -1 到 +1 之間，+1 表示完全正相關（一起漲跌），-1 表示完全負相關（一個漲另一個跌），0 表示沒有相關性。你可以觀察比特幣兌美元指數、黃金、NASDAQ 指數等在不同時間段的相關係數變化趨勢。同時，關注權威金融媒體對宏觀經濟數據（如 PMI、通膨率）、央行政策、地緣政治事件和重要政策法規的分析，也能幫助你理解推動這些關聯性變化的深層原因。
持有歐洲頂尖理工學府的計算機科學與應用統計雙碩士學位，專攻機器學習在市場預測的應用，並具備特許市場技術分析師(CMT)資格。
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