解讀美元走弱：這不只是匯率波動，更是全球資產變局的號角
作為全球金融市場的核心，美元的強弱波動牽動著幾乎所有資產的價格。近來，「美元走弱」這個詞在財經新聞中頻繁出現，可能你已經聽過，但對於它為何發生、重要性在哪，以及到底會怎麼影響你的投資組合，或許還覺得有點模糊。別擔心，今天我們就來好好聊聊這個主題，用白話的方式，一起揭開美元走弱背後的祕密。
簡單來說，當我們說「美元走弱」或「美元貶值」，通常是指美元相對於一籃子主要貨幣的價值下跌。衡量這個概念最常用的指標就是「美元指數」（Dollar Index, DXY）。這個指數包含歐元、日圓、英鎊、加幣、瑞典克朗和瑞士法郎等貨幣。美元指數下跌，意思就是你拿一塊美元，能換到的其他這些貨幣變少了。
你可能會問，這跟我有什麼關係？影響可大了！美元是全球貿易的主要結算貨幣，也是許多大宗商品（像是石油、黃金、銅）的定價貨幣，更是許多國家外匯儲備的核心。它的強弱變化，會直接或間接影響到：
- 進出口商品價格：美元弱，代表其他國家買美國東西變便宜（利好美國出口），美國買外國東西變貴（進口成本上升，可能推升美國國內物價）。反之，非美元區國家從國外進口商品可能變便宜。
- 跨國投資報酬：如果你投資了美國以外的資產，當地貨幣相對於美元升值，即使資產價格不變，換回美元時也會賺到匯差；如果當地貨幣貶值，則會賠匯差。美元走弱對非美資產相對有利。
- 大宗商品價格：大宗商品以美元計價，美元走弱意味著用其他貨幣購買這些商品所需的美元變少，理論上會刺激需求，推升商品價格。同時，商品也被視為對抗美元貶值的一種保值工具。
- 全球資金流向：美元走弱可能促使資金從美國流向其他更有吸引力或匯率有利的地區。
所以，理解美元為什麼會走弱，以及它可能持續多久，對於你的資產配置決策至關重要。這不只是外匯交易員才需要關心的事，它關係到股市、期貨、甚至是你的日常生活開銷。
以史為鑑：美元七度大貶值的歷史啟示
美元指數並非一成不變，回顧過去幾十年，它經歷過多次顯著的強弱週期。從1970年代布列敦森林體系瓦解後開始，美元指數至少有七輪比較明顯的趨勢性貶值。每次貶值背後的原因和宏觀環境都不太一樣，但有一些核心的驅動因素是反覆出現的。
那些年，美元是怎麼走弱的？
我們可以把驅動美元走弱的主因歸納為三大類：
1. 非美經濟體展現相對優勢： 簡單說，就是美國以外的其他主要經濟體，看起來比美國更有活力、增長更快。特別是在全球經濟共振復甦的時期，資金自然會流向那些增長前景更好的地方，這會帶動當地貨幣升值，相對來說美元就顯得弱了。想想1980年代後期日本和德國的崛起，或者2000年代新興市場的黃金十年，都伴隨著非美經濟體的相對強勢和美元的走弱。
2. 美國與其他主要經濟體的貨幣政策錯位： 這點非常關鍵。央行的利率政策是影響匯率的重磅因素。如果美聯儲傾向於降息或維持低利率，而其他主要央行（比如歐洲央行、日本央行）卻在加息或維持高利率，那麼資金為了追逐更高的收益，就會從美元資產流出，流向其他貨幣資產，這導致美元相對走弱。反之，如果美聯儲大幅加息，全球資金湧入美元資產，美元就會走強。這個「利差」的遊戲，是外匯市場永恆的主題。
3. 市場對美元信用的擔憂： 這是最不樂見的情況，但歷史上也曾發生。例如布列敦森林體系的解體，結束了美元與黃金掛鉤的時代，引發了市場對美元作為儲備貨幣信用的疑問。再比如美國龐大的財政赤字和貿易逆差（也就是常說的「雙赤字」），當這種情況持續惡化到一定程度，也會讓國際社會開始擔心美元的長期價值和穩定性，進而拋售美元資產，導致美元貶值。市場傳說中的「美元霸權」如果出現鬆動跡象，美元信用就會面臨挑戰。
理解這三大驅動因素，對於判斷美元未來走勢非常有幫助。它們可能單獨起作用，也可能互相疊加，共同塑造美元的強弱週期。
美元走弱下的資產百態：誰是贏家？誰又壓力山大？
當美元開始走下坡路，全球資產市場的反應往往涇渭分明。歷史經驗告訴我們，有幾類資產在這種環境下往往表現出色。
大宗商品：保值與需求的雙重推力
正如前面提到的，許多大宗商品是以美元計價的。當美元貶值時，對於持有非美元貨幣的買家來說，購買這些商品變得更便宜了，這有助於提振需求。同時，在美元信用受到質疑或全球通膨預期上升的環境下，大宗商品，特別是黃金，常常被視為對抗貨幣貶值的「硬資產」或「通膨對沖工具」，吸引避險資金流入。從歷史數據來看，美元貶值週期中，黃金、原油、工業金屬（如銅）等通常會有不錯的表現。例如，在2000年代初期到中期的美元大熊市期間，我們見證了大宗商品的超級週期，黃金價格一路飆升，銅價也屢創新高。
權益市場：非美資產的相對優勢
美元走弱對股市的影響則更為複雜，但一個顯著的趨勢是：非美市場的表現往往會優於美股。這背後有幾個原因：
- 匯率效應： 對於美元區的投資者來說，投資非美市場並在當地貨幣升值時換回美元，能額外獲得匯差收益，提高了總體回報率。
- 資金流向： 當美元資產吸引力下降，全球資金會尋找新的窪地，增長前景好、估值合理或政策環境有利的非美市場更容易獲得青睞，帶來資金流入，推升股市。
- 企業盈利壓力： 對於跨國經營的美國企業來說，美元走弱使得其海外收入換算回美元時價值增加，理論上有利於盈利。但對於非美企業而言，如果他們主要在本地市場經營或以外幣計價，美元走弱可能影響其部分業務或融資成本，但整體而言，資金流向和本地經濟相對強勢的利好可能更突出。
回顧歷史，在某些美元貶值階段，歐洲、日本、以及亞洲新興市場的股市都曾展現出強勁的相對表現。例如，1985年廣場協議後的幾年，日經指數出現了瘋狂的漲幅，而歐洲股市在某些美元弱勢週期裡也 outperformed 美股。
美元走弱與資產表現簡覽 (歷史經驗)
| 資產類別 | 典型表現 | 背後邏輯 |
|---|---|---|
| 美元指數 (DXY) | 下跌 | 定義如此，相對於一籃子貨幣貶值。 |
| 大宗商品 (黃金、原油、工業金屬等) | 上漲 | 美元計價變便宜刺激需求，通膨對沖或保值功能吸引資金。 |
| 美股 | 可能上漲，但相對漲幅常落後非美市場 | 受美國經濟自身狀況影響，但匯率因素可能削弱其對外資吸引力，海外盈利換算有利。 |
| 非美權益市場 (歐元區、日本、新興市場) | 相對美股表現更佳，尤其當地貨幣升值時 | 匯率轉換收益，資金從美元資產流出尋找更高增長潛力，當地經濟相對優勢。 |
| 非美貨幣 (歐元、日圓等) | 對美元升值 | 定義如此，且受當地經濟、貨幣政策及資金流向支持。 |
| 新興市場債券 (美元計價) | 發債成本降低，有利當地政府/企業 | 美元貶值降低以美元計價的債務負擔。 |
展望2025：美元還會繼續走弱嗎？
把歷史的眼鏡摘下，看向當前和未來的市場。從我們身處的2025年來看，美元是否具備繼續走弱的條件呢？從前面提到的三大驅動因素來分析，似乎不少跡象指向這個方向。
- 貨幣政策的漸行漸遠： 雖然全球通膨壓力普遍放緩，但主要經濟體的央行政策路徑開始出現分化。比如，日本央行在擺脫長年通縮後，逐步走向正常化貨幣政策，有加息空間；而歐元區也可能在財政擴張的背景下，使得其貨幣政策相對獨立於美國。相較之下，美聯儲經過前幾年的緊縮週期後，雖然通膨控制取得進展，但高利率對經濟的壓力逐漸顯現，未來的政策空間可能更傾向於尋找寬鬆機會。這種美國與海外經濟體之間潛在的利差收窄，是支撐美元走弱的重要因素。
- 地緣政治與貿易政策的潛在衝擊： 考慮到川普政府未來可能的關稅政策調整方向，以及地緣政治風險可能加劇各國去美元化的趨勢，這些因素都可能影響美元的「外循環」，即美元在全球貿易和金融體系中的使用和需求，進而削弱美元的支撐。同時，美國不斷累積的財政赤字和債務問題，也讓市場對美元長期信用的擔憂揮之不去。
- 非美經濟體的韌性與財政發力： 根據最新的2025年歐元區PMI等數據，顯示區域經濟在經歷調整後展現一定韌性。更重要的是，包括歐元區在內的不少非美經濟體正處於新一輪財政擴張週期的起點，例如歐洲可能通過共同債務工具支持綠色轉型和數位化，以及增加國防開支。財政政策的發力有助於提振內需，支持經濟增長，這相對於可能因高利率受到約束的美國國內需求，展現出一定的相對優勢。
綜合這些因素，不少國際大型機構，比如摩根士丹利、摩根大通等，在最近的報告中也預警美元可能進入一個中期走弱的趨勢。這不是空穴來風，而是基於對宏觀環境變化的深入分析。
抓住機會：美元走弱下的潛在投資方向
既然美元走弱似乎是一個可能的趨勢，那麼作為投資者，我們應該關注哪些機會呢？
匯市：擁抱潛在升值貨幣
最直接受益的可能就是那些相對於美元有升值潛力的貨幣。除了受貨幣政策影響的歐元和日圓外，一些持有大量未對衝美元資產的國家（例如部分歐洲國家和加拿大）也可能因為美元資產價值縮水而進行「再平衡」交易，即減少美元持有，增加本幣或其他資產，這將進一步支持本幣升值。在我使用像Moneta Markets億匯這樣的平台進行實盤驗證時，會特別關注這些匯率聯動帶來的交易訊號，例如歐元對美元的趨勢性機會。
大宗商品：繼續關注硬資產
黃金作為歷史悠久的價值儲存手段，在美元走弱和潛在的通膨風險下，其配置價值依然突出。除了黃金，隨著全球經濟特別是非美地區財政擴張帶來的需求回暖，工業金屬和能源等實物資產也可能獲得支撐。
非美權益市場：尋找增長新引擎
在全球增長格局變化的背景下，非美權益市場的吸引力正在提升。特別是那些內生增長動力較強或受益於政策支持的市場，比如：
- 德國： 作為歐元區的經濟火車頭，德國有望受益於歐元區整體財政擴張和外部需求的回升。
- 印度： 憑藉龐大的人口紅利和持續的經濟改革，印度市場展現出強勁的長期增長潛力。
- 中國香港： 在美元走弱的環境下，香港聯繫匯率制度的特點可能使其在美元弱勢時流動性改善，加上與中國內地市場的互聯互通，港股市場相對於A股可能表現出更強的韌性或階段性機會。
當然，這並非絕對的投資建議，每個市場都有其自身的風險和複雜性，但美元走弱的大背景確實為全球資產配置提供了一個新的視角。
風險與注意事項：凡事都有兩面
預測未來從來不是一件容易的事，美元走弱雖然有歷史規律和當前環境的支持，但也存在不確定性。
- 美國政策的不確定性： 未來美國的經濟政策、貨幣政策走向、特別是貿易和財政政策，都可能迅速改變市場預期，影響美元走勢。
- 全球經濟的變數： 意外的經濟衰退、地緣政治衝突升級、或者新的全球性危機，都可能引發避險情緒，資金可能再次流向美元，使其階段性走強。
- 歷史不簡單重複： 雖然歷史經驗有參考價值，但當前的宏觀環境（比如更高的債務水平、供應鏈重構等）與過去有所不同，歷史規律可能會以新的方式呈現。
因此，在考慮利用美元走弱趨勢進行投資時，務必做好風險管理，不要把所有雞蛋放在同一個籃子裡，並且持續關注市場動態和數據變化。
我的經驗談：量化視角下的匯率波動
作為一個在外匯市場打滾多年的量化交易者，我看待匯率波動，除了基本面的分析，更多的是從數據和模型出發。美元指數的強弱變化，對我來說是一組重要的宏觀訊號。它不僅影響直接的匯率交易策略，比如歐元對美元（EUR/USD）、美元對日圓（USD/JPY）等貨幣對，更會間接影響我對商品貨幣（如澳幣、加幣）和部分新興市場貨幣的看法。在設計自動化交易系統時，我會考慮將美元指數的趨勢或動能作為一個濾波器，或者將其波動性納入風險控制模型。例如，在美元呈現明顯的趨勢性走弱時，與其逆勢操作，不如順勢尋找非美貨幣的做多機會。這種從宏觀大局出發，再細化到具體交易信號的思路，是我的經驗沉澱。
總結與建議：面向美元變局，調整你的羅盤
美元走弱，是全球經濟和金融格局變化的一個重要體現。它不是一個孤立事件，而是多重力量共同作用的結果，涉及經濟增長、貨幣政策、地緣政治和市場情緒等多個層面。理解這個趨勢，能夠幫助我們更好地把握全球資產的脈動。
面對潛在的美元走弱週期，以下是一些思考方向供你參考：
- 檢視你的資產配置： 你的投資組合中有多少是美元資產？多少是非美資產？美元走弱對它們的價值會有怎樣的影響？
- 關注非美市場機會： 大宗商品、歐元區、日本、加拿大以及部分具備增長潛力的新興市場（如德國、印度、中國香港）可能提供比美股更具吸引力的相對收益機會。
- 考慮匯率風險： 如果你投資非美資產，了解匯率波動對你最終回報的影響，並考慮是否需要進行匯率對衝。
- 持續學習與適應： 金融市場瞬息萬變，沒有一勞永逸的策略。保持對全球宏觀經濟和政策變化的關注，根據市場情況調整你的投資策略。
美元走弱不是終點，而是全球資產「再平衡」過程中的一個階段。它帶來挑戰，更蘊藏著機會。希望今天的分享能幫助你更清晰地看待這個問題，並為你的投資決策提供一些啟發。
常見問題解答
答：有影響。如果美元走弱，你去非美國家旅遊或海淘國外商品可能會覺得變貴了，因為用新台幣換成當地貨幣或美元購買力下降。反過來說，如果你在海外有收入或資產，換回新台幣可能價值更高。
答：不一定完全等同。美元走弱可能反映美國經濟相對其他國家增長放緩，或者美聯儲採取更寬鬆的貨幣政策。但有時美元走弱也可能是美國政府主動希望通過貶值來刺激出口，改善貿易逆差。所以需要結合具體原因來判斷。
答：間接有影響。台灣是高度依賴出口的經濟體，許多科技公司和傳統產業的營收與全球經濟景氣和匯率波動緊密相關。美元走弱可能有利於台灣對美國的出口，但也可能影響台灣與其他非美地區的貿易關係和匯率。此外，全球資金的流向也會影響外資在台股的買賣行為。
答：不完全是。美元走弱是大宗商品價格上漲的一個重要驅動因素，但不是唯一因素。大宗商品的價格還受到全球供需關係、地緣政治、生產成本、庫存水平等多方面因素的影響。美元走弱只是其中一塊拼圖。
持有歐洲頂尖理工學府的計算機科學與應用統計雙碩士學位，專攻機器學習在市場預測的應用，並具備特許市場技術分析師(CMT)資格。
至今已獨立設計、編程並回測驗證超過30套涵蓋不同交易風格的自動化及半自動化交易系統，開發逾10款廣受歡迎的定制化MT4/MT5指標。
- 中國加密貨幣：禁令外的政經角力與市場暗潮 - 2025 年 6 月 18 日
- 非農就業數據怎麼看？牽動全球市場崩漲就看它！ - 2025 年 6 月 18 日
- 美元走弱來襲！黃金、非美資產誰是贏家？解讀這場變局 - 2025 年 6 月 18 日
